本文以2002至2004年度实施增发的上市公司为样本,实证分析了上市公司增发融资的影响因素,得出上市公司股权分置和第一股东持股比率是影响上市公司增发融资主要因素的结论,从而也在这方面证实了股权分置改革的必要性。

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第2 8卷

第 1期 1

井冈山学院学报 (学社会科学 )哲 J unlo igaghn U iesyP isp yad Sca S i cs ora fJngn sa nvri (hl o h n oi ce e) t o l n

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20 0 7年 1月 1

对我国上市公司增发再融资的实证分析

肖建琳 (东商学院，广东广广州 50 2 ) 130

摘要：文以 2 0本 0 2至 20 04年度实施增发的上市公司为样本，实证分析了上市公司增发融资的影响因素，出得 上市公司股权分置和第一股东持股比率是影响上市公司增发融资主要因素的结论，而也在这方面证实了股权分置从 改革的必要性。

关键词：权分置；股增发再融资；影响 中图分类号：F 3 80文献标识码： A文章编号：6 3 4 1 (0 7 l— 0 8-4 17 -7 82 0 )10 8 - 0

19 9 8年前我国上市公司股权再融资主要以配 股为主，9 8年后出现了增发形式的股权再融资， 19

资额的相对大小，发比率越大，明上市公司增增说发融资额越大。本文不以资产负债率作因变量，是因为本文不考察资本结构的影响因素，仅考察增仅发融资额的影响因素。 2解释变量的选择和研究假设。 . 选择了两个反映股权分置的解释变量中一其个是流通股比率，它能反映股权分置在量上的变化，通股比率越高，明上市公司股权分置的程流说

到 20 0 2年我国上市公司以增发形式的股权再融资总量超过了配股形式的股权再融资总量。因此，从 20 0 2年开始，增发就成为我国上市公司股权再融资的主要方式。那么，竟股权分置、究股权结构等因素与增发股权再融资有什么样的关系？鉴于此，本文就以增发融资作为分析对象，通过实证的方式验证 和解释我国上市公司过度的增发股权融资的原 因。 一

度越低，对股市的影响也就越小，市对上市公司股 的制约越大，发融资的比率也就会越低；另外增从 一

、

对上市公司增发融资的实证分析

个角度理解，流通股比率同时能反映流通股股东

在公司股权中

所占比率，通股比率越高，通股流流 股东在公司治理中越能发挥更大作用，因此有利于

(样本的选取一)选取 2 0 - 0 4年度实施增发的共 3 0 2 20 7家上市公司为样本。根据研究的需要，选取了如下数据： 2 0 - 0 4年度实施增发的 3 0 2 20 7家上市公司的增发

制约大股东对上市公司的操纵，少上市公司不必减要的融资。为此，根据研究文献和中国实际，出假提设 1 H1: ( )流通股比率与增发比率负相关，即流通股比率越高，增发比率会越低。 另一个反映股权分置的解释变量是市净率，它能反映股权分置在质上的变化，也就是反映非流通股与流通股在价格上的差异。市净率越高，流通股与非流通股在价格上的差异越大，权分置的程度股也越大，上市公司利用增发获取资金也可能多，所

比率、净率、通股比率、一大股东比率、市流第总股本、产负债率和净资产收益率七个指标来研究上资市公司增发融资的影响因素，有数据来源于 2 0 所 04年版中国国泰安股票数据库 C M S AR和 2 0— 0 4 0 2 20

年中国证券期货统计年鉴，且所有数据与证券之并 星网站数据库进行了核对和更正。分析软件采用 E C L和专业统计分析软件 S S 1.。 XE PS1 0 ( )二变量选择和研究假设 1因变量的选择。 .

以市净率与增发比率之间成正向关系，就是说市也 净率越大，上市公司增发融资比率越大。为此，据根

研究文献和中国实际，出假设 2 H )市净率与增提 (2:发比率正相关，即市净率越大，增发比率会越高。 3控制变量的选择和研究假设。 . 选择了以下几个指标作为控制变量：

以增发比率作为上市公司增发融资程度的替代变量，因为增发比率是增发额与上市公司净资是产额的比率，个相对数，反映上市公司增发融是能 收稿日期： 0 r 1 - 8 2 0— 0- 7 0

作者简介：肖建林(9 5 )女， 17 -,江西吉安人，广东商学院会计系讲师，管理硕士，研究方向：财务管理。