2012/02总第418期商业研究COMMERCIALRESEARCH文章编号：1001－148X（2012）02－0159－07

股票投资价值分析的综合指标及其创新指向

顾纪生，朱玲

214122）（江南大学金融研究所，江苏无锡

摘要：无论对股票投资者还是股市监管者而言，上市公司（或基于其上的股市）投资价值分析一直是理论与实践属性兼备的重大问题。目前，由于相关的分析指标几乎全部基于单一视角，无法全面而深刻地揭示其整体价值或综合价值，即便被中国证监会认定的关键性指标（净资产收益率）也是如此。本文认为股票化率与市销率可以而且应该成为研判其宏、微观价值的两大核心指标，至少也是其它关键指标的必备补充。

关键词：股票化率；市销率；投资价值；分析指标；指标创新

中图分类号：F830.91文献标识码：B

由于具备客观性、时效性及互补性等多种优势，指标分析法在股票投资价值的研究评判中被广泛采用。但是，传统分析指标又因为单一指标视角孤立、指标之间关联关系揭示不清等内在缺陷而受掣肘。鉴此，如杜邦分析法以净资产收益率指标作为关键性指标一样，寻求研判投资价值的综合性指标，并由此进行指标体系的构建与创新，既是理论探讨之所需，也是实践指向之所在。

一、股票投资价值分析指标的重要性与传统分析指标的不足

在对股票投资分析的四个主要流派中，尤以基本分析流派和技术分析流派体系最为完善，应用也最为广泛。基本分析是以上市公司的基本财务数据为基础，设计有关分析指标，对上市公司投资价值进行研判，从而作出理性投资决策。本文所涉及的股票投资价值分析是以基本分析为主的研判方法。股票作为公司所有权凭证，其价格的涨跌最终取决于自身投资价值的大小，即使股票价格可以在短期内脱离其内在价值。从长期来看，价格的波动必定与公司的内在价值呈强相关的特征，即价格会向价值回归。在充分有效的市场体系中，价值的大小通常由价格的高低来折射反映，所以价值分析的核心环节便是分析股票的内在投资价值。上市公司的投资价值既与其内在素质（如经营管理水平的高低）有关，也与其外部条件有关。在股票投资价值的分析方法上，价值分析指标的选取显得尤为重要，而如何从综合、全面的角度构建股票价值分析指标则具有相当的难度。

传统的价值分析指标指的是证券投资类书刊中常用的财务指标，或者是中国证监会要求上市公司在定期财务报告如年报、中报、季报中必须计算并披露的财务指标，主要包括反映公司盈利能力的每股收益、每股净资产、净利润率及净资产收益率等，反映公司偿债能力的资产负债率、流动比率、速动比率等，以及反映公司成长能力的主营业务收入增长率、利润增长率等。这些指标对反映上市公司的经营管理效率和获利能力、短期偿债能力和经营安全性以及后期的成长性，分析股票的投资价值有较大的帮助作用和参考价值。但是，随着经济的发展、技术的进步，由于这些指标自身的局限性及应用的时效性，很难全面、准确、及时、有效地反映股票投资价值的全貌［1］。鉴此，构建股票投资价值分析的综合指标，力求从综合、创新的视角反映股票投资价值极具学术和操作价值。在吸收已有成果的基础上，本文从市值角度出发，将宏观市值（即股票市场市值）与宏观经济指标GDP相比，及微观市值（即单个上市公司收稿日期：2011－09－01作者简介：顾纪生（1957－），男，江苏无锡人，江南大学金融研究所副教授，研究生导师，研究方向：金

融市场、证券投资、上市公司经营管理；朱玲（1986－），女，河南信阳人，江南大学金融研究

所研究生，研究方向：国际金融、国际投资、国际贸易。