强势美元的全球魅影

作者：中国银行国际金融研究所 高玉伟

一个魅影，强势美元的魅影，在全球游荡。为了有效应对这个魅影，新兴经济体和发展中经济体必须未雨绸缪，巩固国内经济金融体系，谨防债务危机或金融危机再现，保卫本国经济金融安全。

来自两次经典金融危机的记忆

美好的繁荣是相似的，悲惨的危机则各有各的悲惨。历次金融危机爆发，原因从来都不是单一的。但是探究之下，两次经典金融危机，即上世纪80年代的拉美债务危机和上世纪90年代的亚洲金融危机，却有着相似的地方——背后都有美元升值的影子。

1971年史密斯协定签署，布雷顿森林体系开始瓦解，此后15年之间美元先贬后升。1971年到1980年，美元指数从120下降到85。为了对付高达两位数的通胀率，沃尔克开始大力度紧缩货币。1980年到1985年，美元指数从85一度上升到160以上。美联储有效抑制了通胀，但拉美却深受美元走强之苦。1982—1983年，拉美债务危机爆发，智利、委内瑞拉、秘鲁、墨西哥、巴西等国经济纷纷陷入衰退。

1985年广场协议签署，美元在接下来的15年之间再次经历先贬后升。1985年到1995年，美元指数从160下降到80。虽然美国商务部和财政部存在争执，但鲁宾还是推行了强势美元政策。1995年到2001年，美元指数从80上升到120。美国享受着强势美元政策红利，但亚洲却经历了资本外逃。1997—1998年，亚洲金融危机爆发，泰国、马来西亚、中国香港、韩国、印尼等地经济先后遭受重创。

两次经典金融危机表明，将美元走势与金融危机相联系，并非空穴来风，而近些年美元再度由弱走强值得关注。2001年到2008年，美元指数走低，从120下降到略高于70。随着QE政策调整，2008年到2011年美元指数经历了M型走势，而每次波动都给部分经济体的稳定带来烦恼。2011年到现在，美元指数已从75上升到90，预计美元加息周期临近将继续推动其上升。

最近一年新鲜出炉的动荡缩影

如果说上述两次经典金融危机离我们稍远，记忆已经变得模糊的话，那么最新的两次新兴经济体金融动荡，距离现在也就一年多的时间。其中一次发生在2013年6—8月，另一次发生在2014年初，这两次动荡都是受美联储退出QE政策预期的影响。

以2013年6—8月的亚洲金融动荡为例，各国出现了明显的货币贬值、股市下跌、债市下跌。在此期间，部分亚洲货币大幅贬值，幅度为10％—20％左右，其中印度卢比贬值幅度最大，达到25％以上。印尼股市跌幅最大，超过20％，而菲律宾、泰国股市8月下跌10％