金融工程期末论文(2)
金融工程论文
读关于On the Pricing of Corporate Debt：The Risk
Structure of Interest Rate 的文章的启发和思考
（姓名：许东亚 专业：金融学 学号：08020204002）
一、研究思路、主要结论和创新之处
1 研究思路
企业债的价值本质上依赖于以下三个因素（1）市场无风险利率；（2）包含在
合同中的各种条款和限制；（3）企业不能部分或者全部满足合同要求的可能性，
即企业违约的风险可能性。很多理论和实证研究都集中在利率的期限结构上，当
企业存在显著的违约风险时没有系统的理论对企业债券进行定价。本文的目的是
给出一个关于利率风险结构的理论。
在一篇影响深远的文章中，布莱克和斯科尔斯给出了一套完全一般的关于期权
定价的理论，这个理论的吸引人之处在于期权定价公式中的变量是可观察到的。
布莱克、斯科尔斯以及罗伯特. 默顿都认为既然期权这个相对不重要的金融工具
可以定价，那么相同的基本方法也可以应用在企业债定价上。
在文章中作者先给出了金融工具定价的基本方程，该方程是基于布莱克---斯科
尔斯模型推导出的。随后作者将该方程应用于最简单形式的企业负债，即没有票
息支付的纯贴现债券。在文章的第四部分相当的统计数据用来描绘利率风险结构
图，并且期限贴水是否能充分度量债券的风险得到了回答。在第五部分MM定
理在企业破产情形下的正确性得到证明。最后作者将分析的范围扩大到普通债券
和可赎回债券。
2 主要结论
在可靠的经济分析基础上文章得出了一个关于企业债定价的方法，该方可以应
用于几乎任何金融工具。从该方法应用于风险贴现债券作者推导出了利率风险结
构。如果在税收和交易成本方面没有差别的话，即使在企业破产的情形下MM
定理也是正确的。通过讨论作者认为这种分析方法对普通债券和可赎回债券也是
适用的。
3 创新之处
前人很多理论和实证研究都集中在利率的期限结构上，当企业存在显著的违约
你可能喜欢
- 发展现状
- 外汇套期保值
- 远期和期货定价
- 股指期货对股市的影响
- 企业物流发展现状7页
- 中国绿色食品发展现状3页
- 复膜铁的发展现状5页
- 中国快递产业发展现状及发展趋势分析20页
- 网络营销发展现状14页
- 农村墓碑的发展现状2页
- 基于DCC模型的外汇期货交叉套期保值比率估计6页
- 外汇套期保值方案及案例4页
- 中国外贸企业运用远期外汇套期保值3页
- 利用远期／期货交易对进出口外汇套期保值的分析4页
- 远期外汇合同套期保值质疑2页
- 套期保值如何在规避外汇汇率风险中的运用5页
