华谊兄弟公司评估报告

公司简评 华谊兄弟 (300027.SZ）

2010年02月25日

《全城热恋》票房飘红凸显华谊兄弟综合实力

1．事件

谨慎推荐 维持评级

分析师：许耀文 ：010-66568589

近期媒体公布贺岁档期的票房情况，从09年11月20日到10年2月19日的三个月贺岁档期间，全国电影票房数额近30亿元，其中春节七天票房超过3亿元，相比去年同期的1.6亿票房游有一个大幅度的增长。我们对华谊兄弟发行影片市场表现和中国电影市场未来发展进行分析。

2．我们的分析与判断

票房规模体现中国电影市场巨大潜力

贺岁档期间票房快速增长得益于三个方面：1、影院规模的快速增长。2009年新增城市影院142座，新增影厅626个，银幕规模的增长直接带动票房增长；2、《阿凡达》和《2012》的出色表现；3.气候因素。今年冬季全国各地天气普遍严寒使得更多人选择了室内娱乐活动。

贺岁档期间的票房表明：1.中国电影市场处于“供应创造需求”的阶段，高质量优秀影片供应量的增加直接推动电影票房收入的增长，这一特征在《阿凡达》和《2012》上映期间有最明显体现；2.国产电影与国外大片之间依然存在较大的差距。

电影市场竞争日趋激烈，对投资方在电影选材、拍摄质量和档期安排等方面提出更高的要求

30亿元的贺岁档票房中，《2012》票房4.47亿元，《阿凡达》票房超10亿元，两部进口片占到贺岁档总票房的50%。进口片占据档期直接导致其它国产大片票房远低于投资预期。《孔子》、《花木兰》、《风云2》和《刺陵》等影片投资过亿元，但是从目前的票房来看，影片都处于亏损的状况。 《全城热恋》票房飘红凸显华谊兄弟综合实力

今年春节档中华谊兄弟出品的《全城热恋》在激烈竞争中取得良好的票房成绩，2周合计票房达到8000万，取得预期的回报，我们认为这充分显示华谊兄弟在选材和档期安排等方面的综合竞争实力。 一方面，公司在档期安排上避开竞争最激烈的元旦假期，另一方面，公司选择了爱情题材，作为唯一一部爱情题材的片子，在此次情人节与春节双节合一的档期中无疑最大限度的吸引了眼球。

公司在《全城热恋》中投资比例中占30%，假设最终票房达到10000万元，我们预计公司获得的分成收入约1900万元（包括发行收入）。

公司计划在2010年公映8部影片，其中大制作的三部影片是《唐山大地震》（暑期档）、《狄仁杰之通天帝国》（国庆档）和《非诚勿扰2》，我们看好这三部影片的票房前景。

《唐山大地震》由冯小刚导演执导，唐山广电和华谊兄弟为主要投资人，档期临近唐山和汶川大地震纪念日，而且将是首部IMAX格式发行的华语片，综合这些因素我们预计票房超过5亿元不会很困难。《非诚勿扰2》由冯小刚、葛优和舒淇等《非诚勿扰》原班人马打造，《非诚勿扰》总票房达到3.4亿元，有《非诚勿扰》的口碑和团队配合，我们认为《非诚勿扰2》票房有望再创新高。《狄仁杰之通天帝国》由徐克执导，刘德华和李冰冰主演，华谊兄弟希