我国玉米期 价货格波动性分析 周 杰午 摘 要：本 通文过对 2 0 1— 1 2 1 03年玉米期货价格易日的交高频 数据进行研究 采用， ARC H型模定量分析玉米期货价格的动规波。研律究现发：我国玉期米货价格有明具显的动波性金融危，机发后期生价货局格波动部显著性，异常市场信息冲击的对米玉期货格价动波响影持续时间较长。关词键玉：期货价米；A格 RC H模型；动波性 一

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引言

由 2 0 7年 0国美次贷机引起危的全性金球危机在融 2 00 8年期后全在球全面爆，并引起实体发经和济拟经虚济连锁的反应。2 00 8年9月 1 5 日雷曼，兄弟作美为国尔街华第四大投公司资式正请申破保产护，引发了球全经济的大规模衰退。全球性融金危爆机后发，际国商品格价的剧烈波动也发引中国期货了场价市格波的动。金融危机受影响的玉米期货价格，在2 0 0年 8现出幅大波，2动00 8初玉年期米价格货为吨每 51 6 7 ,元至月底 7玉米期货价达格年到高度点吨每 17 1元1, 1 2月底又到 降到年最度点低吨每 41 3元8此，后呈震现荡上涨趋的势。 二、文献综述

据都是平稳的。本文根据 I C和AS I CB准则考，虑建 AR立 (1)模型，估计并出残差项，结 果示显，无论是自相关 还是图偏自相关图均，显示残差之平方序列在存相关自，扰动故项存条在异件方，差波即动性集。聚一进步地文选本用 R A CHL— M检验检，模型是验存否在 A R CH应效结如下果 4 .表 2 AR C —HL M验检 L a sg( P) c h i2 df P ro>b h c 2i t 3

9 6 6. 74

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从货市场期价格波性的角动，度国内者学研认究我为国产农期货品市价格受场成量交、国际期货价格、国利好消息际影等响因素影。响华 _海t、仲伟俊( 20 0 4 )借助G R CAH模，型价格波动与(当前或滞后 期 )成交量和空盘量的变动存在 较密为切的联系。沈燕小、旭辉

由杨表结果上以可出，直到看 A RC (H 31)项依显旧著因，加此入 ARGC H项 A使RC H( P )模简化为型 AG R CH ( 1, 1)模型，对模型 的计估果结如下： 袭 43.(, RAC H

模估计型结果变量名称同 系归 0 .0数 004 0 86 ( 2 0 0 6 )利用 A C H类模R,型分认为析国农产我品期货场市也在存国外成熟期市场的货征特，波即动丛集“性”、尖“峰厚尾”“、杆效杠应” 等。萌、吴迟赵( 2 OL O)基于事件研法究价的格敏性感测试，发现我国产农期货市品对场国际事件冲击反应敏感，国利际消好息动我推国产品价格农扬上。王秀东、斌和刘闫琰 ( 2 013 )基于 A R CH型对我国模大豆期货价波格动行进析分，们他认为国内大豆货价期波动存格在阶二 A R CH应效，日当豆期大货格价动波受会前两个交到日的易向正影，响交量易大与豆货市场期波动之间着有显著正相的关关。系三、研究方 和法数据来源 本文选 择 A建R C H模分型析我玉国米期货场的市价格波动性。 A R C模H南型E n gl e ( 91 8 2)次首提出，其后 B o l e r s l le (1v9 8 )6在A R CH型模基 上础发展出 G A CR H型模。

准误差标 0 000 2 06

z统5计鲢 1 9 8 .

伴概随率 P 0 .0 48

_ _l A CH项R G RCAH项 O .4 1 6 5 9 0 . 5 69 9 1 11

0. 04 8 7 6 2 9 0 . 020 8 2 06 l O 9. 2 72. 3 4

0. 00 0 O.O 0o

五、结果分析

针对玉米货期市场格的价动性波，这里选择期货市用场格价收率益的对数形式为作究研载。体货价期格收益率对数的形式 R:=(1 n(P )一I ( nPf -1 ) ) ( 3 4) . 本 文用选连商品交易大所 (称 D简 CE )玉米期的货价数据，在金格危机前融的米期玉价格货动分析波中选 2 0 1用 1年1 4月日到 2 1 3年 0 7月 31日 5 4 1共交易个日的据。数由于期货合约具都期有限，性进人交割程序合约后就复不在存，为保持大了豆货价格数据期的续连性，文本选取了 1、3 5、、、9、7 1月 1份交的割合约。同时反映每日货期格的价指有标多种，如收价、结盘算价、最高价、最低价等。于由算结是价南交易所据根当日成交每的一交笔易成交量以权为重算计出来当的均日价消，减了日内常因素异引起价的波动格，所以文选本用算价

结来计算 玉米货期收率益 四。、实证分析 玉 期米货格价在存高 A阶 CR效应，玉H期货价米收格率具有益著的波动集性。簇同 A时RC H项和G AR C H项的系数均在 1%的计统显著水平显著上，明玉米说期货市场有显明的波动性。体来看具在 AGR ! CJ ( ,1 1)型模中 ,的系均大数 0于体现，了序波列动的丛性集说明玉，米期货场的投资市者对市于信息过于场视重，玉米期货在利空息下产信过生度下跌而利在好信息下生产度过上涨。 外另， 口的值为+ 0.9 68于小 1,说明所建立的 G AR C H模型都是 稳定的，也表明了序列整体波动的持续较性大值。得注意的是，在融金 危 发机生后的G A CR模型中 aH+口值为 09 8. 6非常接近 1,表明序列 局的波动部特性大别异常，场信市息的击冲对玉米期货格价波的影动响持续时间较长衰，退速度较慢 (。作者单位南京财：大经学 )

考参文献：

[1] 对金融危 后玉米期货机格价的收率数据进益行扩展 Dic k yeF—ul le 检r验( AD F验检)的果结如：下 表4 .1平稳性检验数据 DA统计量 1 F% 3 .4—3 0 5 —2% 86 0 10%— 2 . 7 05平 性稳平稳 华仁海 仲伟俊.我国，货期场期市货格波价动与成交量和盘空量态动系关的实分证析[ J] .数量 济技术经济经究研， 2 004 7():1 24— 312 .

玉期米货益牢收一2 8 4 41 以上 检验结 显示：果玉米期货收率益在 1% 的计统著显水平上拒绝原假设 (原假设：存在单根，数据位非平稳)因此，一这组间序时列数

2[] 沈小燕，杨旭.农辉产品货期格价波动析分[J].上海二第工 业学大报，学2 00 ( 63):1 1 7— 1 12. [ ] 3孙林，倪卡卡，显李 .中美戈粮食货期格价动波的动态联关基于DC C MG— A R HC模的型实证分析[J] .南农京业大学报学2,01 (4 14 ): 56—7 2. 4[] 秀东，王刘斌闫，.琰基于 A R CH模型我的国大期货价豆格波动分[析 J]农业技.术经济2,0 1 3( 1 2) 7 3:— 9 . 7—

作者—简介：周午杰( 1 9 9

0一), ,汉男，江苏南，京济学经士硕，南京财经大学。

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