金融风险预警

理论研究

摘要：随着２０世纪９０年代以来金融危机发生的频率不断加快，如何建立科学的金融安全预警机制，有效防范金融

—判断警情———控制风险”的逻辑顺序，综述了国风险已成为各国学者研究的主要热点问题之一。本文遵循“寻找警源——外关于金融安全预警机制的研究框架，并针对我国现实，认为要保持中国金融业安全运行，选择科学的预警技术和方法，建立科学的金融安全预警机制至关重要。

关键词：金融风险；金融安全；预警机制

中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ文章编号：１００４－０９００（２００７）０７－０００９－０４

金融安全预警机制：

沈悦

（西安交通大学经济与金融学院，陕西西安７１００４９）

金融风险预警机制研究的思想最早源于１９世纪末和

综述与启示

①

（１９６７年）和ＳｈｅｌｌＳｔｉｇｉｌｉｔｚ（１９６７年）等则从理性预期和局部均衡角度进一步论证认为，在缺乏完全的期货市场时，市场自然会沿着一条带有泡沫的路径爆炸式运行，最后导致金融危机发生。

随着讨论的进一步深入，研究者们对金融风险的认识进一步提高，分别从更多角度寻找金融危机产生的根源。过度交易”理论，Ｋｉｎｄｌｅｂｅｒｇｅｒ（１９７８年）提出了“

认为是人们对金融资产的疯狂投机行为导致了金融危机；银行体系关键论”，认为银行Ｔｏｂｉｎ（１９８１年）提出了“

体系的脆弱性极易把整个金融体系推向崩溃；Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８２年）首次提出“货币危机”理论，认为导源于国内经济政策和固定汇率间的矛盾会导致国内金融风险积累，引发金融危机；而Ｏｂｓｔｆｅｌｄ（１９９４年）的货币危机理论则认为，是固定汇率的不可持续性引发了危机，而直接动因是政府经济政策的动态不一致动摇了投资者信心，形成了风险根源，并自动引来了投机资本攻击。

随着１９８０年代初行为金融学的兴起，Ｔｒｖｅｒｓｋｙ和

２０世纪初西方国家对军事、经济领域的预警。随着金融业

在国民经济中的地位不断提高，特别是２０世纪９０年代以

来金融危机事件的频频发生，金融风险预警机制已经引起世界各国的高度关注，研究成果不断增多，研究内容主要—判断警情———控制风险”的逻辑顺序遵循“寻找警源——进行。对于加入ＷＴＯ后全面开放的我国金融业来说，建立金融风险预警机制至关重要。

一、对金融风险产生根源的研究

对金融风险识别的研究首推ＯｗｅｎＦｅｉｓｈｅｒ（１９３３年）针对１９２９年的金融危机所提出的“债务—通货紧缩”理论，该理论认为经济进入衰退期后企业会逐渐丧失清偿能力，当银行被拖入企业的债务链时便会引起通货紧缩，借款者为了偿债便会低价抛售资产，如此循环便会导致大量破产失业，由此爆发金融危机。Ｗｉｌｌｆｅｎｓｈｅｎ（１９３６年）在ＯｗｅｎＦｅｉｓｈｅｒ理论的基础上进一步认为，当经济危机发生后，债务人降价出售资产会引发两个效应：资产负债率的提高和债务人拥有财富的减少（按降价估计净资产）。这样的情况如果持续下去，必然会影响社会总需求，加重经济萎缩，最后导致金融危机。

时隔十余年后，ＨｙｍａｎＰ Ｍｉｎｓｋｙ（１９５３年）从另一个角度提出了“金融不稳定假说”，认为商业银行的信用创造功能使金融体系具有天然的内在不稳定性，当金融体系的风险积聚到一定程度后便会爆发金融危机。

随着２０世纪６０年代起世界经济增长速度不断加快，经济中的泡沫成分不断增大。Ｋｅｙｎｅｓ和Ｆｒｉｅｄｍａｎ（１９６４年）首先发现了这一问题，开创了“泡沫”理论之泡沫”才是先河，认为证券市场被投机资金越吹越大的“

引起金融危机的罪魁祸首。Ｈａｈｎ（１９６９年）、Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ

Ｋａｈｎｅｍａｎ（１９８２年）指出，金融危机的产生是由于投资

灾者的心理认知偏差导致其行为决策的偏差，最终导致“难短视症”，引发金融危机。

与之不同的是，

Ｃｏｒｔｏｎ（１９８５年）、Ｃａｐｌｉｎ和

“羊群效应”将导致大规模银

噪声交易理论”出发，指出在信息Ｌｅａｈｙ（１９９２年）从“不完备或不对称的情况下，

行挤兑，最后导致银行大规模倒闭；Ｍｃｋｉｎｎｏｎ和Ｐｉｌｌ（１９９４年）则提出了“道德风险论”，认为银行间有很强的外部关联性，如果多数银行都有道德风险的动机，逆向选择就会导致整个银行体系非常脆弱，加大危机的可能性；

Ｇｏｌｄｓｔｅｉｎ和Ｒｅｉｎｈａｒｔ（１９９７年）、Ｍｏｓｃｏｗ、Ｌｅｉｐ－

－ｚｉｇｅｒ、Ｍａｒｓｈｅｌｌ、Ｂｙｄａｌｅｋ、Ｂｏｓｉｓｈ以及Ｒｅｍｓｉｋ

《济南金融》第７期

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