6月2日机构研究报告

行业报告

新能源汽车行业点评

中性

(上次：中性)

财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合出台《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》(以下简称《通知》)，确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作。 我们认为补贴力度基本符合早前市场预期，试点城市却是跑出长春、杭州和合肥三匹黑马。

点评《通知》的基本内容：中央财政对试点城市私人购买、登记注册和使用的插电式混合动力乘用车和纯电动乘用车给予一次性补贴。补贴标准根据动力电池组能量确定，对满足支持条件的新能源汽车，按3000元/千瓦时给予补贴。插电式混合动力乘用车每辆最高补贴5万元，纯电动乘用车每辆最高补贴6万元。补贴资金拨付给汽车生产企业，按其扣除补贴后的价格将新能源汽车销售给私人用户或租赁企业。

我们的观点：补贴力度基本符合早前市场预期，相关车企直接受益 比如我们目前覆盖公司中的比亚迪股份（01211.HK），该公司旗下的纯动力汽车E6和双模电动车F3DM将直接受益于政府补贴。经与公司确定，E6目前售价约30万元，按照政府补贴标准，E6将享受最高补贴6万元，那么售价将降至24万元左右；F3DM目前售价16.98万元，将享受最高补贴5万元，售价将降至11-12万元左右，吸引力大增。但我们认为对于比亚迪股份以及其他新能源车企的批量生产和盈利时点仍然需要耐心等待；相对来说，圈地、建立品牌则是目前较为现实的战略工作。

万里长征第一步 我们曾在前期关于比亚迪股份公司报告中，提及过日本新能源汽车行业的发展过程。相比之下可以看出，虽然国内政府对新能源产业的支持终于有了一个正式行动，但接下来的工作仍然任重路远。整个产业的顺利进行依然很大程度上视乎行业标准的制定与实施，地方政府对充电站等基础设施建设、新能源汽车购置和使用、电池的报废及回收体系建设等多方面的扶持。

重点公司财务预测：比亚迪股份（01211.HK）

12月31日人民币百万元 主营收入 营业利润

同比增长

净利润

同比增长

每股收益(元) P/E(倍) P/B(倍)

同比增长

2008 2009 2010E26788 39469 5912426% 47% 50%672 3821 5480-54% 469% 43%-37% 271% 46%

2011E8099737%711530%26%

2012E11265239%857521%19%

招商证券(香港)研究部 李康 孙娜

（86-755）83295119 lik@cmschina.com.cn

2010年6月2日 恒生指数 H股指数 行业规模

港股股票家数（只） 总市值（亿元） 行业指数 %

绝对表现 相对表现

1m 6m-11 -5-4 7

HSCIIN Index

11968.48

占比%

12m3-1

(%)20100-10-20Jun-09

HSI Index

Aug-09Dec-09Apr-10

资料来源：彭博

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1021 3794 5553 7023 8337 0.50 1.77 2.71 3.43 4.07 124.5 35.0 22.9 18.1 15.2 11.3 8.5 6.8 5.2 4.3

资料来源：招商证券（香港）预测